An einer klassischen B\u00f6rse existiert ein Preis, weil jemand ihn anbietet. Bei einem automatisierten Market Maker bietet niemand irgendetwas an: Der Preis ist das Ergebnis von Arithmetik, angewendet auf den Inhalt eines Pools. Diese eine Verschiebung im Verst\u00e4ndnis erkl\u00e4rt fast alles, was sich beim Handel auf dezentralen M\u00e4rkten kontraintuitiv anf\u00fchlt.<\/p>\n
Ein Pool h\u00e4lt zwei Verm\u00f6genswerte. Das g\u00e4ngigste Design erh\u00e4lt eine einfache Beziehung aufrecht: Das Produkt der beiden Mengen bleibt bei jedem Trade konstant. Wird etwas von Asset A eingezahlt, muss der Pool genau so viel von Asset B zur\u00fcckgeben, dass dieses Produkt unver\u00e4ndert bleibt.<\/p>\n
Der erhaltene Preis ergibt sich daraus automatisch. Da das Produkt fixiert ist, macht die Entnahme von B jede verbleibende Einheit von B teurer, gemessen in A. Es wird kein Kurs ver\u00f6ffentlicht und keine Gegenpartei stimmt irgendetwas zu; allein die Formel bestimmt den Wechselkurs in jedem Moment.<\/p>\n
Das ist der Teil, der Menschen \u00fcberrascht. Bei einem Orderbuch wird ein kleiner Trade zum gestellten Preis ausgef\u00fchrt. Bei einem AMM gibt es keinen gestellten Preis \u2014 es gibt nur eine Kurve, und der Trade bewegt sich entlang dieser Kurve.<\/p>\n
Der Kurs zu Beginn des Trades ist besser als der Kurs am Ende, und was man tats\u00e4chlich erh\u00e4lt, ist der Durchschnitt \u00fcber die gesamte Bewegung. Je gr\u00f6\u00dfer der Trade im Verh\u00e4ltnis zum Pool ist, desto weiter bewegt man sich entlang der Kurve und desto schlechter wird dieser Durchschnitt. Das ist keine Geb\u00fchr, und niemand berechnet sie einem; es ist eine strukturelle Eigenschaft der Preisbildung durch eine Formel.<\/p>\n
Daraus folgt, dass derselbe Trade in einem tiefen Pool g\u00fcnstig und in einem flachen Pool teuer ist, und dass die Gr\u00f6\u00dfe des Pools mehr z\u00e4hlt als die genannte Geb\u00fchr. Unser Glossareintrag zu Slippage<\/a> behandelt die Wirkung; die Ursache steht hier.<\/p>\n Nichts innerhalb des Pools wei\u00df, was ein Verm\u00f6genswert anderswo wert ist. Bewegt sich der \u00e4u\u00dfere Markt, ist der Pool kurzzeitig falsch bepreist, und Arbitrage ist der einzige Mechanismus, der das korrigiert.<\/p>\n Jemand bemerkt die Abweichung, handelt gegen den Pool, bis der Preis der Formel dem \u00e4u\u00dferen Markt entspricht, und beh\u00e4lt die Differenz. Dieser Gewinn wird nicht aus dem Nichts entnommen: Er stammt aus dem Wert des Pools, also von den Menschen, die dort eingezahlt haben. Arbitrage ist eine Dienstleistung, f\u00fcr die der Pool fortlaufend bezahlt, um mit der Realit\u00e4t im Einklang zu bleiben.<\/p>\n Das erkl\u00e4rt auch den Verlust, den Liquidit\u00e4tsgeber erleiden, wenn Preise auseinanderlaufen. Da Arbitrageure den Pool fortlaufend auf den \u00e4u\u00dferen Preis hin ausbalancieren, h\u00e4lt eine einzahlende Person am Ende immer relativ mehr von dem Verm\u00f6genswert, der schlechter abgeschnitten hat.<\/p>\nWas den Pool-Preis nahe am breiteren Markt h\u00e4lt<\/h2>\n
Woher Impermanent Loss kommt<\/h2>\n