Die Marktkapitalisierung ist die Standardart, Assets zu ordnen, was dazu verleitet, sie als standardisiertes Gr\u00f6\u00dfenma\u00df zu lesen. Sie ist der Preis multipliziert mit dem umlaufenden Angebot, und beide Eingangsgr\u00f6\u00dfen sind weniger belastbar, als die resultierende Zahl aussieht.<\/p>\n
Der Preis in einer Marktkapitalisierungsrechnung ist der, zu dem die j\u00fcngsten Gesch\u00e4fte abgerechnet wurden, meist \u00fcber Handelspl\u00e4tze hinweg aggregiert. Er spiegelt K\u00e4ufer und Verk\u00e4ufer am Rand wider \u2014 den kleinen Anteil des Angebots, der den Besitzer gewechselt hat \u2014 und nicht das, wof\u00fcr sich das gesamte Angebot verkaufen lie\u00dfe.<\/p>\n
Das wiegt umso schwerer, je d\u00fcnner die Liquidit\u00e4t wird. Bei einem Asset, bei dem ein gro\u00dfer Teil des Angebots regelm\u00e4\u00dfig gehandelt wird, ist der letzte Preis eine vern\u00fcnftige Sch\u00e4tzung daf\u00fcr, was mehr davon einbringen w\u00fcrde. Bei einem, bei dem nur ein winziger Bruchteil gehandelt wird, kann der letzte Preis von einem kleinen Geldbetrag gesetzt werden, und die Marktkapitalisierung rechnet ihn auf das gesamte Angebot hoch.<\/p>\n
Zwei Assets mit derselben Kapitalisierung k\u00f6nnen daher sehr unterschiedliche Betr\u00e4ge an tats\u00e4chlich gebundenem Kapital darstellen.<\/p>\n
Die zweite Eingangsgr\u00f6\u00dfe tr\u00e4gt ihre eigene Unsicherheit. Das umlaufende Angebot schlie\u00dft Token aus, die als nicht verf\u00fcgbar gelten, und was als nicht verf\u00fcgbar z\u00e4hlt, ist eine Beurteilung und keine Messung \u2014 weshalb Anbieter f\u00fcr dasselbe Asset unterschiedliche Zahlen ver\u00f6ffentlichen.<\/p>\n
Die gr\u00f6\u00dfte Uneinigkeit betrifft Token, die von einer Stiftung oder einer Treasury unter einer erkl\u00e4rten, aber nicht durchsetzbaren Zusage gehalten werden. Z\u00e4hlt man sie mit, steigt die Kapitalisierung; l\u00e4sst man sie weg, f\u00e4llt sie. Keine der beiden Behandlungen ist falsch, und die Entscheidung wird dort, wo die Zahl angezeigt wird, selten genannt. Unsere Erl\u00e4uterung zu den drei Angebotszahlen<\/a> behandelt die Definitionen.<\/p>\n An der Marktkapitalisierung h\u00e4ngen mehrere Intuitionen, die sie nicht tr\u00e4gt:<\/p>\n Die Vergleichbarkeit verschlechtert sich weiter zwischen Assets mit unterschiedlichen Strukturen. Ein Asset mit fixem Angebot, eines mit laufender Emission und eines mit einer gro\u00dfen gesperrten Zuteilung sind drei verschiedene \u00f6konomische Objekte, und eine einzige Zahl stellt sie nicht auf eine gemeinsame Grundlage.<\/p>\n Der Vergleich vollst\u00e4ndig verw\u00e4sserter Bewertungen hilft im dritten Fall und f\u00fchrt eine eigene Verzerrung ein, da er Token, die es wom\u00f6glich jahrelang nicht gibt, bepreist, als existierten sie schon. Keine der beiden Zahlen ist vollst\u00e4ndig, was daf\u00fcr spricht, beide anzusehen und ebenso den Abstand zwischen ihnen.<\/p>\n Nichts davon macht die Marktkapitalisierung nutzlos. Sorgf\u00e4ltig verwendet erledigt sie zwei Aufgaben gut.<\/p>\nWas die Zahl nicht misst<\/h2>\n
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Vergleiche \u00fcber verschiedene Designs hinweg<\/h2>\n
Wo sie wirklich n\u00fctzlich ist<\/h2>\n