An einer konventionellen B\u00f6rse existiert ein Preis, weil ihn jemand anbietet. Bei einem automatisierten Market Maker bietet niemand irgendetwas an: Der Preis ist die Folge einer Rechenoperation auf dem Inhalt eines Pools. Diese eine Ersetzung zu verstehen erkl\u00e4rt fast alles, was am Handel in dezentralen M\u00e4rkten kontraintuitiv wirkt.<\/p>\n
Ein Pool h\u00e4lt zwei Verm\u00f6genswerte. Das h\u00e4ufigste Design h\u00e4lt eine einfache Beziehung aufrecht: Das Produkt der beiden Mengen bleibt bei jedem Trade konstant. Zahlen Sie etwas von Verm\u00f6genswert A ein, muss der Pool genau so viel von Verm\u00f6genswert B zur\u00fcckgeben, dass dieses Produkt unver\u00e4ndert bleibt.<\/p>\n
Der Preis, den Sie erhalten, ergibt sich daraus automatisch. Weil das Produkt fest ist, macht die Entnahme von B aus dem Pool jede verbleibende Einheit B in A gerechnet teurer. Es wird keine Notierung ver\u00f6ffentlicht und keine Gegenpartei stimmt irgendetwas zu; allein die Formel bestimmt in jedem Moment den Wechselkurs.<\/p>\n
Das ist der Teil, der \u00fcberrascht. In einem Orderbuch wird ein kleiner Trade zum ausgewiesenen Preis ausgef\u00fchrt. In einem AMM gibt es keinen ausgewiesenen Preis \u2014 es gibt nur eine Kurve, und Ihr Trade bewegt sich auf ihr entlang.<\/p>\n
Der Kurs zu Beginn Ihres Trades ist besser als der Kurs am Ende, und was Sie tats\u00e4chlich erhalten, ist der Durchschnitt \u00fcber die gesamte Bewegung. Je gr\u00f6\u00dfer Ihr Trade im Verh\u00e4ltnis zum Pool, desto weiter wandern Sie auf der Kurve und desto schlechter wird dieser Durchschnitt. Das ist keine Geb\u00fchr und niemand stellt sie Ihnen in Rechnung; es ist eine strukturelle Eigenschaft der Preisbildung aus einer Formel.<\/p>\n
Daraus folgt, dass derselbe Trade in einem tiefen Pool billig und in einem flachen teuer ist und dass die Gr\u00f6\u00dfe des Pools mehr z\u00e4hlt als die beworbene Geb\u00fchr. Unser Glossareintrag zu Slippage<\/a> behandelt den Effekt; die Ursache steht hier.<\/p>\n Nichts im Inneren des Pools wei\u00df, was ein Verm\u00f6genswert anderswo wert ist. Bewegt sich der Markt au\u00dferhalb, ist der Pool kurzzeitig falsch bepreist, und Arbitrage ist der einzige Mechanismus, der das korrigiert.<\/p>\n Jemand bemerkt die Abweichung, handelt gegen den Pool, bis der Preis der Formel dem Markt au\u00dferhalb entspricht, und beh\u00e4lt die Differenz. Dieser Gewinn wird nicht aus dem Nichts gezogen: Er stammt aus dem Wert des Pools, also von denen, die dort eingezahlt haben. Arbitrage ist eine Dienstleistung, die der Pool fortlaufend bezahlt, um im Einklang mit der Realit\u00e4t zu bleiben.<\/p>\n Das erkl\u00e4rt auch den Verlust, den Liquidit\u00e4tsanbieter erleiden, wenn Preise auseinanderlaufen. Weil Arbitrageure den Pool fortlaufend zum Au\u00dfenpreis hin ausbalancieren, h\u00e4lt die einzahlende Seite am Ende immer relativ mehr von dem Verm\u00f6genswert, der sich schlechter entwickelt hat.<\/p>\nWas den Poolpreis nahe am breiteren Markt h\u00e4lt<\/h2>\n
Woher der Impermanent Loss kommt<\/h2>\n