En un exchange convencional, un precio existe porque alguien lo est\u00e1 ofreciendo. En un creador de mercado automatizado (AMM) nadie ofrece nada: el precio es consecuencia de una operaci\u00f3n aritm\u00e9tica aplicada al contenido de un pool. Entender esa \u00fanica sustituci\u00f3n explica casi todo lo que resulta contraintuitivo al operar en mercados descentralizados.<\/p>\n
Un pool contiene dos activos. El dise\u00f1o m\u00e1s habitual mantiene una relaci\u00f3n sencilla: el producto de las dos cantidades permanece constante a lo largo de cualquier operaci\u00f3n. Deposite algo del activo A, y el pool debe devolver exactamente la cantidad de activo B necesaria para que ese producto no cambie.<\/p>\n
El precio que usted recibe se desprende de esto autom\u00e1ticamente. Como el producto es fijo, retirar B del pool hace que cada unidad restante de B sea m\u00e1s cara en t\u00e9rminos de A. No se publica ninguna cotizaci\u00f3n y ninguna contraparte acuerda nada; la f\u00f3rmula por s\u00ed sola determina el tipo de cambio en cada momento.<\/p>\n
Esta es la parte que sorprende a la gente. En un libro de \u00f3rdenes, una operaci\u00f3n peque\u00f1a se ejecuta al precio publicado. En un AMM no hay precio publicado: solo hay una curva, y su operaci\u00f3n se desplaza a lo largo de ella.<\/p>\n
El tipo de cambio al inicio de su operaci\u00f3n es mejor que el del final, y lo que realmente recibe es el promedio a lo largo de todo el movimiento. Cuanto mayor sea su operaci\u00f3n en relaci\u00f3n con el pool, m\u00e1s se desplazar\u00e1 a lo largo de la curva y peor ser\u00e1 ese promedio. Esto no es una comisi\u00f3n y nadie se la cobra; es una propiedad estructural de fijar precios mediante una f\u00f3rmula.<\/p>\n
De ello se sigue que la misma operaci\u00f3n es barata en un pool profundo y cara en uno poco profundo, y que el tama\u00f1o del pool importa m\u00e1s que la comisi\u00f3n anunciada. Nuestra entrada del glosario sobre el slippage<\/a> cubre el efecto; la causa est\u00e1 aqu\u00ed.<\/p>\n Nada dentro del pool sabe cu\u00e1nto vale un activo en otro lugar. Si el mercado externo se mueve, el pool queda brevemente mal valorado, y el arbitraje es el \u00fanico mecanismo que lo corrige.<\/p>\n Alguien detecta la discrepancia, opera contra el pool hasta que el precio de la f\u00f3rmula coincide con el del mercado externo, y se queda con la diferencia. Ese beneficio no sale de la nada: proviene del valor del pool, es decir, de las personas que depositaron en \u00e9l. El arbitraje es un servicio que el pool paga de forma continua para mantenerse alineado con la realidad.<\/p>\n Esto tambi\u00e9n explica la p\u00e9rdida que sufren los proveedores de liquidez cuando los precios divergen. Como los arbitrajistas reequilibran continuamente el pool hacia el precio externo, un depositante siempre termina teniendo relativamente m\u00e1s del activo que tuvo peor desempe\u00f1o.<\/p>\nQu\u00e9 mantiene el precio del pool cerca del mercado en general<\/h2>\n
De d\u00f3nde viene la p\u00e9rdida impermanente<\/h2>\n