El liquid staking resuelve un problema real: los activos en staking est\u00e1n bloqueados y no son productivos en ning\u00fan otro sitio. Depositas, recibes un token que representa la posici\u00f3n y puedes usar ese token mientras el original sigue en staking. El mecanismo funciona. Lo que tambi\u00e9n hace es apilar varios riesgos diferenciados en un solo instrumento, y merece la pena separarlos.<\/p>\n
El token derivado es un derecho sobre un fondo com\u00fan de activos en staking m\u00e1s las recompensas acumuladas, canjeable a trav\u00e9s del protocolo emisor. Dos dise\u00f1os son habituales y se comportan de forma distinta.<\/p>\n
En un dise\u00f1o de rebase<\/strong>, tu saldo aumenta con el tiempo mientras cada unidad se mantiene anclada a una unidad del subyacente. En un dise\u00f1o de acumulaci\u00f3n de valor<\/strong>, tu saldo se mantiene fijo y cada unidad representa una cantidad creciente del subyacente, de modo que el token cotiza por encima del subyacente por dise\u00f1o.<\/p>\n Ninguno es mejor, pero confundirlos produce errores reales \u2014 sobre todo en los registros fiscales y en cualquier c\u00e1lculo en el que des por supuesto que un token equivale a una unidad del subyacente.<\/p>\n El valor de canje del token lo fija el protocolo. Su precio de mercado lo fija quien lo est\u00e9 negociando, y ambos no tienen por qu\u00e9 coincidir.<\/p>\n El canje no suele ser instant\u00e1neo: retirar del staking implica una cola cuya longitud fija la red. Quien quiera salir m\u00e1s r\u00e1pido tiene que vender en el mercado, y si muchos quieren salir a la vez el precio de mercado cae por debajo del valor de canje. El descuento es el precio de la inmediatez.<\/p>\n Esto no es un fallo del anclaje en el sentido de las stablecoins \u2014 el derecho sigue siendo bueno, y el arbitraje deber\u00eda cerrar la brecha para quien est\u00e9 dispuesto a esperar a que pase la cola. Pero la brecha puede ser ancha precisamente cuando m\u00e1s te gustar\u00eda que no lo fuera, que es el patr\u00f3n de cualquier instrumento que ofrece liquidez contra algo il\u00edquido.<\/p>\n Tener un token de liquid staking te expone a varias cosas a la vez, y con frecuencia se comentan como si fueran una sola:<\/p>\n Conviene decirlo con claridad, porque a menudo se oculta: el rendimiento es la emisi\u00f3n y los ingresos por comisiones que la red paga por validar, menos la comisi\u00f3n del operador, menos la comisi\u00f3n del protocolo. Es el pago por un servicio y est\u00e1 denominado en el activo en staking.<\/p>\nPor qu\u00e9 puede cotizar por debajo de lo que representa<\/h2>\n
Los riesgos se apilan en lugar de sustituirse<\/h2>\n
\n
De d\u00f3nde sale realmente el rendimiento<\/h2>\n