En un exchange convencional existe un precio porque alguien lo est\u00e1 ofreciendo. En un creador de mercado automatizado nadie ofrece nada: el precio es consecuencia de una aritm\u00e9tica aplicada al contenido de un pool. Entender esa \u00fanica sustituci\u00f3n explica casi todo lo que resulta contraintuitivo al operar en mercados descentralizados.<\/p>\n
Un pool contiene dos activos. El dise\u00f1o m\u00e1s com\u00fan mantiene una relaci\u00f3n simple: el producto de las dos cantidades permanece constante en cualquier operaci\u00f3n. Deposita algo del activo A y el pool debe devolver exactamente la cantidad de activo B necesaria para que ese producto no cambie.<\/p>\n
El precio que recibes se deriva de esto autom\u00e1ticamente. Como el producto es fijo, sacar B del pool encarece cada unidad restante de B en t\u00e9rminos de A. No se publica ninguna cotizaci\u00f3n y ninguna contraparte acepta nada; solo la f\u00f3rmula determina el tipo de cambio en cada momento.<\/p>\n
Esta es la parte que sorprende. En un libro de \u00f3rdenes, una operaci\u00f3n peque\u00f1a se ejecuta al precio publicado. En un AMM no hay precio publicado \u2014 solo hay una curva, y tu operaci\u00f3n se desplaza a lo largo de ella.<\/p>\n
El tipo al comienzo de tu operaci\u00f3n es mejor que el tipo al final, y lo que recibes en realidad es la media de todo el recorrido. Cuanto mayor sea tu operaci\u00f3n respecto al pool, m\u00e1s lejos avanzas por la curva y peor se vuelve esa media. Esto no es una comisi\u00f3n y nadie te la cobra; es una propiedad estructural de fijar el precio con una f\u00f3rmula.<\/p>\n
De ah\u00ed se sigue que la misma operaci\u00f3n es barata en un pool profundo y cara en uno poco profundo, y que el tama\u00f1o del pool importa m\u00e1s que la comisi\u00f3n anunciada. Nuestra entrada del glosario sobre el deslizamiento<\/a> cubre el efecto; la causa est\u00e1 aqu\u00ed.<\/p>\n Nada dentro del pool sabe cu\u00e1nto vale un activo en otro sitio. Si el mercado exterior se mueve, el pool queda brevemente mal valorado, y el arbitraje es el \u00fanico mecanismo que lo corrige.<\/p>\n Alguien nota la discrepancia, opera contra el pool hasta que el precio de la f\u00f3rmula coincide con el mercado exterior y se queda con la diferencia. Ese beneficio no se extrae de la nada: sale del valor del pool, es decir, de quienes depositaron en \u00e9l. El arbitraje es un servicio que el pool paga de forma continua para mantenerse alineado con la realidad.<\/p>\n Esto tambi\u00e9n explica la p\u00e9rdida que sufren los proveedores de liquidez cuando los precios divergen. Como los arbitrajistas reequilibran continuamente el pool hacia el precio exterior, quien deposita acaba siempre con relativamente m\u00e1s del activo que peor se comport\u00f3.<\/p>\nQu\u00e9 mantiene el precio del pool cerca del mercado general<\/h2>\n
De d\u00f3nde viene la p\u00e9rdida impermanente<\/h2>\n