La capitalisation boursi\u00e8re est la fa\u00e7on par d\u00e9faut dont les actifs sont class\u00e9s, ce qui encourage \u00e0 la lire comme une mesure standardis\u00e9e de taille. Elle correspond au prix multipli\u00e9 par l’offre en circulation, et ces deux donn\u00e9es d’entr\u00e9e sont moins solides que ne le laisse penser le chiffre qui en r\u00e9sulte.<\/p>\n
Le prix utilis\u00e9 dans un calcul de capitalisation est celui auquel les transactions les plus r\u00e9centes se sont d\u00e9nou\u00e9es, g\u00e9n\u00e9ralement agr\u00e9g\u00e9es entre plateformes. Il refl\u00e8te l’acheteur et le vendeur marginaux \u2014 la petite proportion de l’offre qui a chang\u00e9 de mains \u2014 pas ce pour quoi l’offre enti\u00e8re pourrait \u00eatre vendue.<\/p>\n
Cela compte davantage \u00e0 mesure que la liquidit\u00e9 s’amenuise. Pour un actif dont une large part de l’offre s’\u00e9change r\u00e9guli\u00e8rement, le dernier prix est une estimation raisonnable de ce qu’en rapporterait davantage. Pour un actif dont seule une infime fraction s’\u00e9change, le dernier prix peut \u00eatre fix\u00e9 par une petite somme d’argent, et la capitalisation l’extrapole sur l’ensemble de l’offre.<\/p>\n
Deux actifs affichant la m\u00eame capitalisation peuvent donc repr\u00e9senter des montants de capital r\u00e9ellement engag\u00e9 tr\u00e8s diff\u00e9rents.<\/p>\n
La seconde donn\u00e9e d’entr\u00e9e porte sa propre incertitude. L’offre en circulation exclut les tokens jug\u00e9s indisponibles, et ce qui compte comme indisponible rel\u00e8ve d’un jugement plut\u00f4t que d’une mesure \u2014 ce qui explique pourquoi les fournisseurs publient des chiffres diff\u00e9rents pour le m\u00eame actif.<\/p>\n
Le plus grand d\u00e9saccord concerne les tokens d\u00e9tenus par une fondation ou une tr\u00e9sorerie sous un engagement \u00e9nonc\u00e9 mais inapplicable. Les inclure et la capitalisation augmente ; les exclure et elle diminue. Aucun des deux traitements n’est erron\u00e9, et le choix est rarement pr\u00e9cis\u00e9 l\u00e0 o\u00f9 le chiffre est affich\u00e9. Notre explication sur les trois chiffres d’offre<\/a> couvre ces d\u00e9finitions.<\/p>\n Plusieurs intuitions s’attachent \u00e0 la capitalisation boursi\u00e8re alors qu’elle ne les corrobore pas :<\/p>\n La comparabilit\u00e9 se d\u00e9grade encore davantage entre des actifs de structures diff\u00e9rentes. Un actif \u00e0 offre fixe, un autre \u00e0 \u00e9mission continue, et un troisi\u00e8me avec une large allocation verrouill\u00e9e sont trois objets \u00e9conomiques diff\u00e9rents, et un seul chiffre ne les met pas sur un pied d’\u00e9galit\u00e9.<\/p>\n Comparer les valorisations pleinement dilu\u00e9es aide dans le troisi\u00e8me cas et introduit sa propre distorsion, puisque cela valorise des tokens qui pourraient ne pas exister avant des ann\u00e9es comme s’ils existaient d\u00e9j\u00e0. Aucun des deux chiffres n’est complet, ce qui plaide pour regarder les deux et l’\u00e9cart entre eux.<\/p>\n Rien de tout cela ne rend la capitalisation boursi\u00e8re inutile. Utilis\u00e9e avec soin, elle remplit bien deux fonctions.<\/p>\nCe que le chiffre ne mesure pas<\/h2>\n
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Comparer des conceptions diff\u00e9rentes<\/h2>\n
O\u00f9 elle est r\u00e9ellement utile<\/h2>\n