La capitalisation de march\u00e9 est la fa\u00e7on par d\u00e9faut de classer les actifs, ce qui incite \u00e0 la lire comme une mesure normalis\u00e9e de la taille. Elle est le prix multipli\u00e9 par l\u2019offre en circulation, et ces deux donn\u00e9es d\u2019entr\u00e9e sont moins solides que le chiffre obtenu ne le laisse para\u00eetre.<\/p>\n
Le prix dans un calcul de capitalisation de march\u00e9 est celui auquel les transactions les plus r\u00e9centes se sont d\u00e9nou\u00e9es, g\u00e9n\u00e9ralement agr\u00e9g\u00e9 sur plusieurs places. Il refl\u00e8te l\u2019acheteur et le vendeur marginaux \u2014 la petite proportion de l\u2019offre qui a chang\u00e9 de mains \u2014 et non ce \u00e0 quoi l\u2019ensemble de l\u2019offre pourrait \u00eatre vendu.<\/p>\n
Cela compte d\u2019autant plus que la liquidit\u00e9 s\u2019amenuise. Pour un actif dont une large part de l\u2019offre s\u2019\u00e9change r\u00e9guli\u00e8rement, le dernier prix est une estimation raisonnable de ce qu\u2019une quantit\u00e9 suppl\u00e9mentaire rapporterait. Pour un actif dont une infime fraction s\u2019\u00e9change, le dernier prix peut \u00eatre fix\u00e9 par une petite somme d\u2019argent, et la capitalisation de march\u00e9 l\u2019extrapole \u00e0 l\u2019ensemble de l\u2019offre.<\/p>\n
Deux actifs affichant la m\u00eame capitalisation peuvent donc repr\u00e9senter des montants de capital r\u00e9ellement engag\u00e9 tr\u00e8s diff\u00e9rents.<\/p>\n
La deuxi\u00e8me donn\u00e9e d\u2019entr\u00e9e porte sa propre incertitude. L\u2019offre en circulation exclut les jetons jug\u00e9s indisponibles, et ce qui compte comme indisponible rel\u00e8ve d\u2019un jugement et non d\u2019une mesure \u2014 ce qui explique que les fournisseurs publient des chiffres diff\u00e9rents pour le m\u00eame actif.<\/p>\n
Le plus grand d\u00e9saccord porte sur les jetons d\u00e9tenus par une fondation ou une tr\u00e9sorerie sous un engagement annonc\u00e9 mais non contraignant. Les inclure fait monter la capitalisation ; les exclure la fait baisser. Aucun des deux traitements n\u2019est faux, et le choix est rarement pr\u00e9cis\u00e9 l\u00e0 o\u00f9 le chiffre est affich\u00e9. Notre explication sur les trois chiffres de l\u2019offre<\/a> couvre les d\u00e9finitions.<\/p>\n Plusieurs intuitions s\u2019attachent \u00e0 la capitalisation de march\u00e9 sans qu\u2019elle les soutienne :<\/p>\n La comparabilit\u00e9 se d\u00e9grade davantage entre des actifs aux structures diff\u00e9rentes. Un actif \u00e0 offre fixe, un autre avec \u00e9mission continue et un autre avec une grande allocation verrouill\u00e9e sont trois objets \u00e9conomiques diff\u00e9rents, et un seul chiffre ne les met pas sur un pied d\u2019\u00e9galit\u00e9.<\/p>\n Comparer les valorisations enti\u00e8rement dilu\u00e9es aide dans le troisi\u00e8me cas et introduit sa propre distorsion, puisque cela valorise des jetons qui pourraient ne pas exister avant des ann\u00e9es comme s\u2019ils existaient d\u00e9j\u00e0. Aucun des deux chiffres n\u2019est complet, ce qui plaide pour regarder les deux ainsi que l\u2019\u00e9cart entre eux.<\/p>\n Rien de tout cela ne rend la capitalisation de march\u00e9 inutile. Utilis\u00e9e avec soin, elle remplit bien deux fonctions.<\/p>\nCe que le chiffre ne mesure pas<\/h2>\n
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Comparer des conceptions diff\u00e9rentes<\/h2>\n
L\u00e0 o\u00f9 elle est r\u00e9ellement utile<\/h2>\n