Pour la plupart des jetons, l\u2019essentiel de l\u2019offre \u00e0 terme n\u2019existe pas encore, et le plan pour la cr\u00e9er est public. Ce plan est plus informatif sur les prochains mois qu\u2019une bonne partie de ce qui passe pour de l\u2019analyse, et le lire ne co\u00fbte rien.<\/p>\n
Un calendrier r\u00e9pond \u00e0 quand<\/strong> les jetons se d\u00e9bloquent, combien<\/strong>, et au profit de qui<\/strong>. Les trois comptent et la troisi\u00e8me est celle qu\u2019on saute le plus souvent.<\/p>\n Le moment s\u2019exprime g\u00e9n\u00e9ralement par rapport \u00e0 une date de lancement, avec un cliff suivi d\u2019une p\u00e9riode de vesting. La taille s\u2019exprime en proportion de l\u2019offre totale. Les b\u00e9n\u00e9ficiaires sont regroup\u00e9s : \u00e9quipe, investisseurs pr\u00e9coces, tr\u00e9sorerie, incitations \u00e0 l\u2019\u00e9cosyst\u00e8me, vente publique. Ces groupes se comportent diff\u00e9remment et les \u00e9carts ne sont pas subtils.<\/p>\n Un cliff ne lib\u00e8re rien jusqu\u2019\u00e0 une date, puis lib\u00e8re une tranche d\u2019un coup. Le vesting lib\u00e8re progressivement, souvent mensuellement, sur une p\u00e9riode qui suit.<\/p>\n La forme compte plus que le total. Deux projets \u00e9mettant la m\u00eame proportion sur la m\u00eame p\u00e9riode pr\u00e9sentent des situations tr\u00e8s diff\u00e9rentes si l\u2019un la distille r\u00e9guli\u00e8rement et l\u2019autre la lib\u00e8re en trois grandes \u00e9tapes. Des cliffs group\u00e9s cr\u00e9ent des dates o\u00f9 une grande quantit\u00e9 devient transf\u00e9rable simultan\u00e9ment, et quiconque dispose d\u2019un calendrier les voit venir.<\/p>\n La raison de s\u2019int\u00e9resser au destinataire d\u2019une allocation est que des d\u00e9tenteurs diff\u00e9rents l\u2019ont acquise \u00e0 des prix diff\u00e9rents, et cela fa\u00e7onne ce qu\u2019ils en font ensuite.<\/p>\n Un investisseur pr\u00e9coce dont l\u2019allocation a \u00e9t\u00e9 valoris\u00e9e \u00e0 une petite fraction du march\u00e9 actuel fait face \u00e0 une d\u00e9cision simple au d\u00e9blocage. Une allocation d\u2019\u00e9quipe rel\u00e8ve de la m\u00eame arithm\u00e9tique, \u00e0 laquelle s\u2019ajoutent des contraintes de r\u00e9putation et souvent contractuelles. Une allocation de tr\u00e9sorerie est typiquement d\u00e9pens\u00e9e sur plusieurs ann\u00e9es pour financer du travail plut\u00f4t que vendue comme une position. Les incitations \u00e0 l\u2019\u00e9cosyst\u00e8me sont con\u00e7ues pour \u00eatre distribu\u00e9es et sont g\u00e9n\u00e9ralement vendues rapidement par qui les re\u00e7oit, car c\u2019est \u00e0 cela que sert une incitation.<\/p>\n Rien de tout cela n\u2019est une accusation. C\u2019est le constat qu\u2019un calendrier listant des b\u00e9n\u00e9ficiaires d\u00e9crit un ensemble d\u2019incitations distinctes, et que traiter le total comme un nombre indiff\u00e9renci\u00e9 jette la partie utile.<\/p>\n Un d\u00e9blocage est significatif au regard de ce qui s\u2019\u00e9change d\u00e9j\u00e0, pas isol\u00e9ment. Une tranche \u00e9quivalant \u00e0 une petite fraction de l\u2019offre en circulation, c\u2019est une chose ; une tranche comparable \u00e0 l\u2019offre en circulation, c\u2019en est une tout autre.<\/p>\n La deuxi\u00e8me comparaison qui vaut la peine est celle avec le volume \u00e9chang\u00e9. Une offre qui arrive et qui est importante au regard du volume quotidien du march\u00e9 o\u00f9 elle arrive n\u2019a pas le m\u00eame caract\u00e8re qu\u2019une offre absorbable en une heure. Les deux chiffres sont disponibles et c\u2019est le rapport qui est int\u00e9ressant.<\/p>\nLes cliffs concentrent ce que le vesting \u00e9tale<\/h2>\n
Le prix de revient explique pourquoi les b\u00e9n\u00e9ficiaires diff\u00e8rent<\/h2>\n
La proportion prime sur la taille absolue<\/h2>\n