Em uma exchange convencional, um pre\u00e7o existe porque algu\u00e9m est\u00e1 oferecendo. Em um formador de mercado automatizado, ningu\u00e9m est\u00e1 oferecendo nada: o pre\u00e7o \u00e9 consequ\u00eancia de uma aritm\u00e9tica aplicada ao conte\u00fado de um pool. Entender essa \u00fanica substitui\u00e7\u00e3o explica quase tudo que parece contraintuitivo em negociar em mercados descentralizados.<\/p>\n
Um pool guarda dois ativos. O desenho mais comum mant\u00e9m uma rela\u00e7\u00e3o simples: o produto das duas quantidades permanece constante ao longo de qualquer negocia\u00e7\u00e3o. Deposite uma certa quantidade do ativo A e o pool precisa devolver exatamente o suficiente do ativo B para manter esse produto inalterado.<\/p>\n
O pre\u00e7o que voc\u00ea recebe decorre disso automaticamente. Como o produto \u00e9 fixo, retirar B do pool torna cada unidade restante de B mais cara em termos de A. Nenhuma cota\u00e7\u00e3o \u00e9 publicada e nenhuma contraparte concorda com nada; apenas a f\u00f3rmula determina a taxa de c\u00e2mbio a cada instante.<\/p>\n
\u00c9 essa a parte que surpreende as pessoas. Em um livro de ofertas, uma negocia\u00e7\u00e3o pequena \u00e9 executada ao pre\u00e7o divulgado. Em um AMM n\u00e3o existe pre\u00e7o divulgado \u2014 existe apenas uma curva, e sua negocia\u00e7\u00e3o se move ao longo dela.<\/p>\n
A taxa no in\u00edcio da sua negocia\u00e7\u00e3o \u00e9 melhor do que a taxa no final, e o que voc\u00ea efetivamente recebe \u00e9 a m\u00e9dia ao longo de todo o movimento. Quanto maior a sua negocia\u00e7\u00e3o em rela\u00e7\u00e3o ao pool, mais longe na curva voc\u00ea percorre e pior essa m\u00e9dia se torna. Isso n\u00e3o \u00e9 uma taxa e ningu\u00e9m cobra isso de voc\u00ea; \u00e9 uma propriedade estrutural de precificar a partir de uma f\u00f3rmula.<\/p>\n
Segue-se que a mesma negocia\u00e7\u00e3o \u00e9 barata em um pool profundo e cara em um pool raso, e que o tamanho do pool importa mais do que a taxa anunciada. Nosso verbete do gloss\u00e1rio sobre slippage<\/a> cobre o efeito; a causa est\u00e1 aqui.<\/p>\n Nada dentro do pool sabe quanto um ativo vale em outro lugar. Se o mercado externo se move, o pool fica brevemente com o pre\u00e7o errado, e a arbitragem \u00e9 o \u00fanico mecanismo que corrige isso.<\/p>\n Algu\u00e9m percebe a discrep\u00e2ncia, negocia contra o pool at\u00e9 que o pre\u00e7o da f\u00f3rmula corresponda ao mercado externo, e fica com a diferen\u00e7a. Esse lucro n\u00e3o \u00e9 tirado do nada: ele vem do valor do pool, ou seja, das pessoas que depositaram nele. A arbitragem \u00e9 um servi\u00e7o que o pool paga continuamente para se manter alinhado com a realidade.<\/p>\n Isso tamb\u00e9m explica a perda que os provedores de liquidez sofrem quando os pre\u00e7os divergem. Como os arbitradores rebalanceiam continuamente o pool em dire\u00e7\u00e3o ao pre\u00e7o externo, um depositante sempre acaba ficando com relativamente mais do ativo que teve pior desempenho.<\/p>\nO que mant\u00e9m o pre\u00e7o do pool pr\u00f3ximo do mercado mais amplo<\/h2>\n
De onde vem a perda impermanente<\/h2>\n