Die Risiken, die veröffentlichte Staking-Renditen auslassen

Staking wird als die risikoarme Ecke von Krypto präsentiert: einen Wert sperren, ein Netz mit absichern, eine Rendite erhalten. Die Mechanik ist echt, und die Rendite ist es auch. Was die beworbene Zahl irreführend macht, ist alles, was sie nicht erwähnt.

Was Staking tatsächlich ist

Proof-of-Stake-Netze verlangen von Teilnehmern, eine Sicherheit zu hinterlegen, um Transaktionen validieren zu dürfen. Ehrliche Validierung verdient neu ausgegebene Token und einen Anteil an den Gebühren; unehrliche oder unzuverlässige Validierung wird bestraft. Die Rendite ist die Vergütung dafür, diese Pflicht und dieses Risiko zu übernehmen.

Das ist wichtig, weil es die Zahl neu einordnet. Eine Staking-Rendite ist kein Zins auf eine Einlage. Sie ist die Bezahlung dafür, eine bestimmte Menge an Risiken zu akzeptieren, und die Bezahlung zu verstehen setzt voraus, die Risiken zu verstehen.

Slashing

Slashing vernichtet einen Teil der gestakten Sicherheit, wenn ein Validator doppelt signiert oder längere Zeit offline ist. Es betrifft das Kapital, nicht bloß die Belohnungen.

Die Netze unterscheiden sich erheblich. Bei manchen bringt die Delegation an einen Validator überhaupt kein Slashing-Risiko mit sich — im schlimmsten Fall entgehen Belohnungen. Bei anderen wird der Stake der delegierenden Seite zusammen mit dem des Validators geslasht. Staken Sie über einen Anbieter, richtet sich die Aufteilung der Verluste nach den Bedingungen dieses Anbieters und nicht nach dem Protokoll, und manche entschädigen, andere nicht.

Jeder beworbene Satz ohne eine danebenstehende Angabe zum Slashing-Risiko ist eine unvollständige Zahl.

Sie können nicht immer aussteigen

Viele Netze schreiben eine Entbindungsfrist zwischen der Rückforderung Ihres Stakes und dem Erhalt vor, in der die Werte nichts verdienen und weder bewegt noch verkauft werden können. Die Fristen reichen von keiner bis zu mehreren Wochen.

Das daraus entstehende Risiko ist konkret: Eine Entbindungsverzögerung wirkt genau dann am längsten, wenn Sie am dringendsten heraus wollen, denn dann wollen alle anderen ebenfalls heraus. Eine Rendite auf einen Wert, den Sie während eines scharfen Rückgangs nicht verkaufen können, gleicht die Kursbewegung, die Sie aussitzen mussten, womöglich nicht aus.

Wer den Stake tatsächlich hält

Staking über eine Börse oder einen Liquid-Staking-Anbieter schiebt eine Gegenpartei zwischen Sie und das Protokoll. Deren Solvenz, operative Kompetenz und Bedingungen sitzen nun in Ihrem Risiko. Die Bequemlichkeit ist real — kein Mindestbetrag, keine Infrastruktur, oft keine Sperrfrist — und der Tausch von Protokollrisiko gegen Unternehmensrisiko ebenfalls.

Liquid Staking, bei dem Sie einen handelbaren Token erhalten, der die gestakte Position repräsentiert, fügt eine weitere Schicht hinzu: Der Token kann unter dem Wert des Basiswerts gehandelt werden, besonders unter Stress, genau dann, wenn Sie aussteigen wollten.

Das Denominierungsproblem

Das ist die Auslassung, die Menschen am teuersten zu stehen kommt. Eine als Prozentsatz angegebene Rendite ist ein Prozentsatz des Tokens. Fällt der Token weiter, als die Rendite zahlt, ist die Position ein Verlust in jeder Währung, die Sie tatsächlich ausgeben.

Ein hoher beworbener Satz geht häufig mit einem Token mit starker Emission einher, und starke Emission ist selbst eine Quelle von Abwärtsdruck auf den Kurs. Satz und Risiko sind nicht unabhängig voneinander; eine sehr hohe Zahl ist oft eher eine Beschreibung des Risikos als eine Vergütung dafür.

APR, APY und was die Zahl unterstellt

APR schließt den Zinseszins aus, APY schließt ihn ein, deshalb ist APY stets die größere und besser vermarktbare Zahl. Den APY der einen Plattform gegen den APR einer anderen zu stellen, ist kein Vergleich.

Beide sind Hochrechnungen aus aktuellen Bedingungen. Staking-Renditen bewegen sich mit dem gestakten Anteil des Umlaufs — mehr Staker bedeutet dieselbe Emission auf mehr Teilnehmer verteilt — ein heute genannter Satz ist also kein für ein Jahr zugesagter Satz. Genau deshalb veröffentlichen wir selbst keine Staking-Sätze: Ein APR je Wert ist eine Zahl, die wir nicht verlässlich belegen und datieren können, und deshalb fragen unsere Werkzeuge Sie nach dem Satz, der Ihnen tatsächlich angeboten wurde.

Ebenfalls prüfenswert ist, ob Belohnungen automatisch verzinst werden oder manuell beansprucht werden müssen, denn ein manueller Anspruch kostet meist eine Transaktionsgebühr, und bei einer kleinen Position kann diese Gebühr einen spürbaren Teil der Belohnung aufzehren, die sie gerade einsammelt. Manche Netze staken automatisch nach; andere überlassen es Ihnen, und der veröffentlichte Satz unterscheidet selten zwischen beidem.

Die Wahl eines Validators ist eine echte Entscheidung

Wenn Sie delegieren, wählen Sie einen Betreiber, und die Wahl wirkt sich sowohl auf Ihre Rendite als auch auf Ihr Risiko aus. Die Provision ist die offensichtliche Variable — ein Validator nimmt einen Prozentsatz der Belohnungen, bevor er den Rest weiterreicht — doch die niedrigste Provision ist häufig nicht das beste Ergebnis, weil ein Validator mit schlechter Verfügbarkeit weniger Belohnungen zum Teilen erwirtschaftet und in manchen Netzen Delegierende Strafen aussetzt.

Zwei weniger offensichtliche Faktoren zählen. Der Anteil eines Validators am Gesamtstake wirkt auf die Dezentralisierung des Netzes, und an den ohnehin größten zu delegieren konzentriert sie weiter. Und in Netzen, in denen Governance-Stimmen von Validatoren abgegeben werden, trägt Ihre Delegation eine implizite politische Vollmacht. Die Bilanz über mehrere Monate sagt mehr als jede einzelne veröffentlichte Zahl.

Die Buchhaltung, die niemand erwähnt

Staking-Belohnungen schaffen eine Aufzeichnungspflicht, die Menschen überrascht. In vielen Jurisdiktionen werden Belohnungen im Moment des Zuflusses als Einkommen behandelt, zu diesem Zeitpunkt bewertet und dann bei der späteren Veräußerung gesondert der Behandlung als Veräußerungsgewinn unterworfen. Das heißt, eine Position, die häufig Belohnungen zahlt, kann eine große Zahl kleiner steuerpflichtiger Vorgänge erzeugen, von denen jeder einen Wert zum Zeitpunkt seines Eintretens braucht.

Die praktische Folge ist, dass eine Steuerschuld auf Belohnungen entstehen kann, die Sie nie verkauft haben, ausgewiesen in einer Währung, die Sie anderswo auftreiben müssen — und wenn der Token seither gefallen ist, kann die Schuld den aktuellen Wert der Belohnungen übersteigen, die sie ausgelöst haben. Die Regeln unterscheiden sich erheblich von Land zu Land und ändern sich, das ist also eine Sache für jemanden, der in Ihrer Jurisdiktion qualifiziert ist. Universell ist, dass die Aufzeichnung laufend weit leichter zu führen als nachträglich zu rekonstruieren ist.

Was Sie klären sollten, bevor Sie sich festlegen

Ob die Delegation ein Slashing-Risiko trägt und wer es trägt. Die Entbindungsfrist. Ob Sie mit dem Protokoll oder mit einem Unternehmen staken und was die Bedingungen dieses Unternehmens zu Verlusten sagen. Worin der Satz ausgewiesen ist und was der Emissionsplan mit dieser Denominierung macht. Und ob die genannte Zahl ein APR oder ein APY ist.

Nichts davon macht Staking zu einer schlechten Idee. Es macht die beworbene Zahl zu einem Eingabewert unter mehreren statt zum ganzen Angebot.