Os riscos que os rendimentos de staking publicados deixam de fora

O staking é apresentado como o canto de baixo risco do mundo cripto: você bloqueia um ativo, ajuda a proteger uma rede e recebe um rendimento. A mecânica é genuína e o rendimento é real. O que torna o número de vitrine enganoso é tudo o que ele não menciona.

O que o staking é de fato

Redes de prova de participação exigem que os participantes depositem uma garantia para poder validar transações. A validação honesta rende tokens recém-emitidos e uma parte das taxas; a validação desonesta ou pouco confiável é penalizada. O rendimento é a compensação por assumir essa obrigação e esse risco.

Isso importa porque reposiciona o número. Um rendimento de staking não é juro sobre um depósito. É o pagamento por aceitar um conjunto específico de riscos, e entender o pagamento exige entender os riscos.

Slashing

O slashing destrói parte da garantia em staking quando um validador assina em duplicidade ou fica fora do ar por um período prolongado. Afeta o principal, não apenas as recompensas.

As redes diferem enormemente. Em algumas, delegar a um validador não traz exposição alguma a slashing — o pior resultado é deixar de receber recompensas. Em outras, o stake de quem delega é cortado junto com o do validador. Se você faz staking por meio de um provedor, como as perdas são repartidas é matéria das condições daquele provedor e não do protocolo, e alguns indenizam enquanto outros não.

Qualquer taxa anunciada que não venha ao lado de uma declaração sobre exposição a slashing é um número incompleto.

Nem sempre dá para sair

Muitas redes impõem um período de desbloqueio entre o pedido de devolução do seu stake e o recebimento dele, durante o qual os ativos não rendem nada e não podem ser movidos nem vendidos. Os períodos vão de nenhum a várias semanas.

O risco que isso cria é específico: um atraso de desbloqueio é mais longo na prática justamente quando você mais quer sair, porque é quando todos os outros também querem sair. Um rendimento obtido sobre um ativo que você não pode vender durante uma queda forte pode não compensar o movimento de preço que você teve de atravessar.

Quem realmente está com ele

Fazer staking por meio de uma corretora ou de um provedor de liquid staking acrescenta uma contraparte entre você e o protocolo. A solvência, a competência operacional e as condições dessa parte passam a fazer parte do seu risco. A conveniência é real — sem mínimo, sem infraestrutura, muitas vezes sem bloqueio — e a troca de risco de protocolo por risco de empresa também é.

O liquid staking, em que você recebe um token negociável representando a posição em staking, acrescenta mais uma camada: o token pode ser negociado abaixo do valor do ativo subjacente, sobretudo sob estresse, precisamente quando você gostaria de sair.

O problema da denominação

Essa é a omissão que mais custa caro às pessoas. Um rendimento cotado como percentual é um percentual do token. Se o token cai mais do que o rendimento paga, a posição é uma perda em qualquer moeda que você de fato gaste.

Uma taxa anunciada alta acompanha com frequência um token de emissão pesada, e emissão pesada é, ela mesma, uma fonte de pressão baixista sobre o preço. A taxa e o risco não são independentes; um número muito alto costuma ser uma descrição do risco em vez de uma compensação por ele.

APR, APY e o que o número pressupõe

O APR exclui os juros compostos e o APY os inclui, então o APY é sempre o número maior e mais vendável. Comparar o APY de uma plataforma com o APR de outra não é comparação.

Ambos são extrapolações das condições atuais. Os rendimentos de staking se movem com a proporção da oferta em staking — mais stakers significa a mesma emissão dividida entre mais participantes — de modo que uma taxa citada hoje não é uma taxa prometida por um ano. Não publicamos taxas de staking próprias exatamente por isso: um APR por ativo é um número que não conseguimos atribuir a uma fonte nem datar de forma confiável, então nossas ferramentas pedem que você informe a taxa que de fato lhe foi oferecida.

Também vale verificar se as recompensas se capitalizam automaticamente ou precisam ser reivindicadas manualmente, porque uma reivindicação manual costuma custar uma taxa de transação e, em uma posição pequena, essa taxa pode consumir uma parcela significativa da recompensa que está recolhendo. Algumas redes reaplicam automaticamente; outras deixam isso com você, e a taxa publicada raramente distingue os dois casos.

Escolher um validador é uma decisão de verdade

Quando você delega, está escolhendo um operador, e a escolha afeta tanto o seu retorno quanto o seu risco. A comissão é a variável óbvia — um validador fica com um percentual das recompensas antes de repassar o resto — mas a comissão mais baixa frequentemente não é o melhor resultado, porque um validador com disponibilidade ruim ganha menos recompensas para dividir e, em algumas redes, expõe quem delega a penalidades.

Dois fatores menos evidentes importam. A fatia de um validador no stake total afeta a descentralização da rede, e delegar a quem já é o maior a concentra ainda mais. E em redes onde os votos de governança são dados pelos validadores, sua delegação carrega uma procuração política implícita. O histórico de vários meses diz mais do que qualquer número publicado isolado.

A contabilidade que ninguém menciona

As recompensas de staking criam uma obrigação de registro que surpreende as pessoas. Em muitas jurisdições, as recompensas são tratadas como renda no momento em que são recebidas, valoradas nesse momento, e depois sujeitas separadamente ao tratamento de ganho de capital na eventual venda. Isso significa que uma posição que paga recompensas com frequência pode gerar um grande número de pequenos fatos geradores, cada um precisando de um valor no momento em que ocorreu.

A consequência prática é que uma obrigação tributária pode surgir sobre recompensas que você nunca vendeu, denominada em uma moeda que você precisa conseguir em outro lugar — e se o token caiu desde então, a obrigação pode exceder o valor atual das recompensas que a criaram. As regras variam bastante de país para país e mudam, então isso é assunto para alguém qualificado na sua jurisdição. O que é universal é que o registro é muito mais fácil de manter ao longo do caminho do que de reconstruir depois.

O que estabelecer antes de se comprometer

Se a delegação traz exposição a slashing e quem a suporta. O período de desbloqueio. Se você faz staking com o protocolo ou com uma empresa, e o que as condições dessa empresa dizem sobre perdas. Em que a taxa está denominada e o que o cronograma de emissão faz com essa denominação. E se o número informado é APR ou APY.

Nada disso faz do staking uma má ideia. Faz do número de vitrine um dado entre vários, em vez da proposta inteira.