Os riscos que os rendimentos de staking publicados deixam de fora

O staking é apresentado como o canto de baixo risco da cripto: bloqueie um ativo, ajude a proteger uma rede, receba um rendimento. A mecânica é genuína, e o rendimento é real. O que torna o número de manchete enganoso é tudo o que ele não menciona.

O que o staking realmente é

Redes de proof-of-stake exigem que os participantes depositem uma garantia para validar transações. A validação honesta ganha tokens recém-emitidos e uma parte das taxas; a validação desonesta ou pouco confiável é penalizada. O rendimento é a compensação por assumir essa obrigação e esse risco.

Isso importa porque reformula o número. Um rendimento de staking não é juro sobre um depósito. É pagamento por aceitar um conjunto específico de riscos, e entender o pagamento exige entender os riscos.

Slashing

O slashing destrói parte da garantia em staking quando um validador assina duas vezes ou fica offline por um período prolongado. Ele afeta o principal, não apenas as recompensas.

As redes diferem enormemente. Em algumas, delegar a um validador não carrega nenhuma exposição a slashing — o pior resultado é a perda das recompensas. Em outras, a participação de um delegante é cortada junto com a do validador. Se você está fazendo staking por meio de um provedor, como as perdas são alocadas é uma questão dos termos daquele provedor, não do protocolo, e alguns indenizam enquanto outros não.

Qualquer taxa anunciada que não venha acompanhada de uma declaração sobre a exposição a slashing é um número incompleto.

Você nem sempre pode sair

Muitas redes impõem um período de unbonding entre solicitar a devolução da sua participação e recebê-la, durante o qual os ativos não rendem nada e não podem ser movidos ou vendidos. Os períodos variam de nenhum a várias semanas.

O risco criado por isso é específico: um atraso de unbonding está mais presente exatamente quando você mais quer sair, porque é quando todo mundo também quer sair. Um rendimento ganho sobre um ativo que você não pode vender durante uma queda acentuada pode não compensar a variação de preço que você foi forçado a suportar.

Quem realmente está com a custódia

Fazer staking por meio de uma corretora ou de um provedor de liquid staking acrescenta uma contraparte entre você e o protocolo. A solvência dessa parte, sua competência operacional e seus termos agora fazem parte do seu risco. A conveniência é real — sem mínimo, sem infraestrutura, muitas vezes sem bloqueio — e também é real a substituição do risco de protocolo pelo risco de empresa.

O liquid staking, em que você recebe um token negociável representando a posição em staking, acrescenta mais uma camada: o token pode ser negociado abaixo do valor do ativo subjacente, particularmente sob estresse, exatamente quando você gostaria de sair.

O problema da denominação

Esta é a omissão que mais custa às pessoas. Um rendimento cotado como percentual é um percentual do token. Se o token cai mais do que o rendimento paga, a posição é uma perda em qualquer moeda que você realmente gaste.

Uma taxa anunciada alta frequentemente acompanha um token com emissão pesada, e a emissão pesada é, em si, uma fonte de pressão de queda no preço. A taxa e o risco não são independentes; um número muito alto costuma ser uma descrição do risco, não uma compensação por ele.

APR, APY, e o que o número presume

O APR exclui a capitalização composta e o APY a inclui, então o APY é sempre a cifra maior e mais comercializável. Comparar o APY de uma plataforma com o APR de outra não é uma comparação.

Ambos são extrapolações a partir das condições atuais. Os rendimentos de staking se movem com a proporção da oferta em staking — mais stakers significa a mesma emissão dividida entre mais participantes — então uma taxa cotada hoje não é uma taxa prometida para um ano. Nós mesmos não publicamos taxas de staking exatamente por esse motivo: um APR por ativo é um número que não conseguimos apurar e datar de forma confiável, então nossas ferramentas pedem que você informe a taxa que realmente recebeu na oferta.

Também vale a pena verificar se as recompensas se capitalizam automaticamente ou precisam ser resgatadas manualmente, porque um resgate manual normalmente custa uma taxa de transação e, em uma posição pequena, essa taxa pode consumir uma parcela significativa da recompensa que está sendo coletada. Algumas redes refazem o staking automaticamente; outras deixam isso a seu critério, e a taxa publicada raramente distingue entre as duas situações.

Escolher um validador é uma decisão de verdade

Ao delegar, você está escolhendo um operador, e essa escolha afeta tanto seu retorno quanto seu risco. A comissão é a variável óbvia — um validador retém um percentual das recompensas antes de repassar o restante — mas a menor comissão frequentemente não é o melhor resultado, porque um validador com uptime ruim ganha menos recompensas para compartilhar e, em algumas redes, expõe os delegantes a penalidades.

Dois fatores menos óbvios importam. A participação de um validador no total em staking afeta a descentralização da rede, e delegar para quem já é o maior a concentra ainda mais. E em redes onde os votos de governança são emitidos pelos validadores, sua delegação carrega uma procuração política implícita. O histórico ao longo de vários meses diz mais do que qualquer número publicado isoladamente.

A contabilidade que ninguém menciona

As recompensas de staking criam uma obrigação de registro que surpreende as pessoas. Em muitas jurisdições, as recompensas são tratadas como renda no momento em que são recebidas, avaliadas naquele momento, e depois sujeitas separadamente a tratamento de ganho de capital na eventual alienação. Isso significa que uma posição que paga recompensas com frequência pode gerar um grande número de pequenos eventos tributáveis, cada um exigindo um valor no momento em que ocorreu.

A consequência prática é que uma obrigação fiscal pode surgir sobre recompensas que você nunca vendeu, denominada em uma moeda que você precisa obter em outro lugar — e, se o token caiu desde então, a obrigação pode superar o valor atual das recompensas que a criaram. As regras variam substancialmente por país e mudam, então isso é uma questão para alguém qualificado na sua jurisdição. O que é universal é que o registro é muito mais fácil de fazer ao longo do caminho do que de reconstruir depois.

O que estabelecer antes de se comprometer

Se a delegação carrega exposição a slashing e quem arca com ela. O período de unbonding. Se você está fazendo staking com o protocolo ou com uma empresa, e o que os termos dessa empresa dizem sobre perdas. Em que a taxa é denominada e o que o cronograma de emissão faz com essa denominação. E se a cifra citada é APR ou APY.

Nada disso torna o staking uma má ideia. Torna o número de manchete um dado entre vários, em vez de toda a proposta.