Los riesgos que los rendimientos de staking publicados dejan fuera

El staking se presenta como el rincón de bajo riesgo de las criptomonedas: bloquear un activo, ayudar a asegurar una red, recibir un rendimiento. La mecánica es genuina, y el rendimiento es real. Lo que hace engañosa la cifra de titular es todo lo que no menciona.

Qué es en realidad el staking

Las redes de proof-of-stake exigen que los participantes depositen una garantía para poder validar transacciones. La validación honesta gana tokens de nueva emisión y una parte de las comisiones; la validación deshonesta o poco fiable se penaliza. El rendimiento es la compensación por asumir esa obligación y ese riesgo.

Esto importa porque replantea la cifra. Un rendimiento de staking no es un interés sobre un depósito. Es un pago por aceptar un conjunto específico de riesgos, y entender el pago exige entender los riesgos.

El slashing

El slashing destruye parte de la garantía en staking cuando un validador firma dos veces o está fuera de línea durante un periodo prolongado. Afecta al principal, no solo a las recompensas.

Las redes difieren enormemente. En algunas, delegar en un validador no conlleva ninguna exposición al slashing —el peor resultado posible son recompensas perdidas. En otras, el stake del delegante se recorta junto con el del validador. Si haces staking a través de un proveedor, cómo se reparten las pérdidas es cuestión de los términos de ese proveedor y no del protocolo, y algunos indemnizan mientras que otros no.

Cualquier tasa anunciada que no vaya acompañada de una declaración sobre la exposición al slashing es una cifra incompleta.

No siempre puedes salir

Muchas redes imponen un periodo de unbonding entre el momento en que solicitas recuperar tu stake y el momento en que lo recibes, durante el cual los activos no generan nada y no pueden moverse ni venderse. Los periodos van de ninguno a varias semanas.

El riesgo que esto crea es específico: un retraso de unbonding pesa más precisamente cuando más quieres salir, porque es cuando todos los demás también quieren salir. Un rendimiento ganado sobre un activo que no puedes vender durante una caída pronunciada puede no compensar el movimiento de precio que te viste obligado a soportar.

Quién tiene realmente la custodia

Hacer staking a través de un exchange o un proveedor de liquid staking añade una contraparte entre tú y el protocolo. La solvencia, la competencia operativa y los términos de esa parte ahora forman parte de tu riesgo. La comodidad es real —sin mínimo, sin infraestructura, a menudo sin bloqueo— y también lo es la sustitución del riesgo de protocolo por riesgo de empresa.

El liquid staking, en el que recibes un token negociable que representa la posición en staking, añade una capa más: el token puede cotizar por debajo del valor del activo subyacente, en particular bajo estrés, justo cuando querrías salir.

El problema de la denominación

Esta es la omisión que más le cuesta a la gente. Un rendimiento citado como porcentaje es un porcentaje del token. Si el token cae más de lo que paga el rendimiento, la posición es una pérdida en cualquier moneda que realmente gastes.

Una tasa anunciada alta acompaña con frecuencia a un token con emisión intensa, y la emisión intensa es en sí misma una fuente de presión bajista sobre el precio. La tasa y el riesgo no son independientes; una cifra muy alta a menudo es una descripción del riesgo más que una compensación por él.

APR, APY, y lo que la cifra asume

El APR excluye la capitalización compuesta y el APY la incluye, así que el APY siempre es la cifra mayor y más comercial. Comparar el APY de una plataforma con el APR de otra no es una comparación.

Ambas son extrapolaciones a partir de las condiciones actuales. Los rendimientos de staking se mueven con la proporción de la oferta en staking —más participantes en staking significa la misma emisión dividida entre más personas— así que una tasa citada hoy no es una tasa prometida para un año. Nosotros no publicamos tasas de staking propias exactamente por esta razón: un APR por activo es una cifra que no podemos obtener y fechar de forma fiable, así que nuestras herramientas te piden que aportes la tasa que realmente te han ofrecido.

También vale la pena comprobar si las recompensas se capitalizan automáticamente o hay que reclamarlas manualmente, porque una reclamación manual normalmente cuesta una comisión de transacción y, en una posición pequeña, esa comisión puede consumir una parte considerable de la recompensa que está cobrando. Algunas redes reinvierten en staking automáticamente; otras te lo dejan a ti, y la tasa publicada rara vez distingue entre ambas.

Elegir un validador es una decisión real

Cuando delegas, estás eligiendo un operador, y esa elección afecta tanto a tu rendimiento como a tu riesgo. La comisión es la variable obvia —un validador se queda con un porcentaje de las recompensas antes de repartir el resto— pero la comisión más baja con frecuencia no es el mejor resultado, porque un validador con mal uptime gana menos recompensas que repartir y, en algunas redes, expone a los delegantes a penalizaciones.

Importan dos factores menos obvios. La cuota de un validador sobre el stake total afecta a la descentralización de la red, y delegar en quien ya es el mayor la concentra aún más. Y en las redes donde los votos de gobernanza los emiten los validadores, tu delegación conlleva un proxy político implícito. El historial a lo largo de varios meses dice más que cualquier cifra publicada aislada.

La contabilidad que nadie menciona

Las recompensas de staking crean una obligación de registro contable que sorprende a la gente. En muchas jurisdicciones las recompensas se tratan como ingresos en el momento en que se reciben, valoradas en ese momento, y quedan sujetas por separado a tratamiento de ganancias de capital al venderse eventualmente. Eso significa que una posición que paga recompensas con frecuencia puede generar un gran número de pequeños eventos imponibles, cada uno necesitando un valor en el momento en que ocurrió.

La consecuencia práctica es que puede surgir una obligación fiscal sobre recompensas que nunca vendiste, denominada en una moneda que debes conseguir de otra parte —y si el token ha caído desde entonces, la obligación puede superar el valor actual de las recompensas que la generaron. Las normas varían sustancialmente según el país y cambian, así que esto es asunto de alguien cualificado en tu jurisdicción. Lo universal es que el registro contable es mucho más fácil de llevar sobre la marcha que de reconstruir después.

Qué establecer antes de comprometerse

Si la delegación conlleva exposición al slashing y quién la asume. El periodo de unbonding. Si estás haciendo staking con el protocolo o con una empresa, y qué dicen los términos de esa empresa sobre las pérdidas. En qué está denominada la tasa y qué le hace a esa denominación el calendario de emisión. Y si la cifra citada es APR o APY.

Nada de esto hace que el staking sea una mala idea. Hace que la cifra de titular sea un dato más entre varios, en lugar de toda la propuesta.