Die Risiken, die veröffentlichte Staking-Erträge auslassen

Staking wird als die risikoarme Ecke der Krypto-Welt dargestellt: einen Vermögenswert sperren, ein Netzwerk absichern helfen, einen Ertrag erhalten. Die Mechanik ist echt, und der Ertrag ist real. Was die Schlagzeilenzahl irreführend macht, ist alles, was sie nicht erwähnt.

Was Staking tatsächlich ist

Proof-of-Stake-Netzwerke verlangen von Teilnehmern, Sicherheiten zu hinterlegen, um Transaktionen zu validieren. Ehrliche Validierung verdient neu ausgegebene Token und einen Anteil an den Gebühren; unehrliche oder unzuverlässige Validierung wird bestraft. Der Ertrag ist eine Entschädigung dafür, diese Verpflichtung und dieses Risiko einzugehen.

Das zählt, weil es die Zahl neu einordnet. Ein Staking-Ertrag ist kein Zins auf eine Einlage. Es ist eine Bezahlung für die Übernahme einer bestimmten Menge von Risiken, und das Verständnis der Bezahlung erfordert das Verständnis der Risiken.

Slashing

Slashing vernichtet einen Teil der gestakten Sicherheit, wenn ein Validator doppelt signiert oder über einen längeren Zeitraum offline ist. Es betrifft das Kapital, nicht nur die Erträge.

Netzwerke unterscheiden sich enorm. Bei manchen trägt das Delegieren an einen Validator gar kein Slashing-Risiko — das schlimmste Ergebnis sind verpasste Erträge. Bei anderen wird der Einsatz eines Delegierenden zusammen mit dem des Validators gekürzt. Wenn Sie über einen Anbieter staken, ist die Verteilung von Verlusten eine Frage der Bedingungen dieses Anbieters und nicht des Protokolls, und manche entschädigen dafür, andere nicht.

Jeder beworbene Satz, der nicht neben einer Angabe zum Slashing-Risiko steht, ist eine unvollständige Zahl.

Sie können nicht immer aussteigen

Viele Netzwerke erlegen eine Unbonding-Periode zwischen der Anforderung Ihres Einsatzes zurück und dessen Erhalt auf, während der die Vermögenswerte nichts verdienen und weder bewegt noch verkauft werden können. Die Zeiträume reichen von keinem bis zu mehreren Wochen.

Das dadurch entstehende Risiko ist spezifisch: Eine Unbonding-Verzögerung wirkt am längsten genau dann, wenn Sie am meisten aussteigen wollen, denn das ist der Moment, in dem alle anderen auch aussteigen wollen. Ein Ertrag, der auf einen Vermögenswert verdient wird, den Sie während eines starken Rückgangs nicht verkaufen können, gleicht die Preisbewegung, die Sie durchstehen mussten, möglicherweise nicht aus.

Wer es tatsächlich hält

Staking über eine Börse oder einen Liquid-Staking-Anbieter fügt eine Gegenpartei zwischen Ihnen und dem Protokoll ein. Deren Solvenz, operative Kompetenz und Bedingungen sitzen nun innerhalb Ihres Risikos. Der Komfort ist real — kein Minimum, keine Infrastruktur, oft keine Sperrfrist — und ebenso real ist der Tausch von Protokollrisiko gegen Unternehmensrisiko.

Liquid Staking, bei dem Sie ein handelbares Token erhalten, das die gestakte Position repräsentiert, fügt eine weitere Schicht hinzu: Das Token kann unter dem Wert des Zugrundeliegenden handeln, besonders unter Stress, genau dann, wenn Sie aussteigen möchten.

Das Denominierungsproblem

Das ist die Auslassung, die Menschen am meisten kostet. Ein als Prozentsatz angegebener Ertrag ist ein Prozentsatz des Tokens. Fällt das Token stärker, als der Ertrag zahlt, ist die Position in jeder Währung, die Sie tatsächlich ausgeben, ein Verlust.

Ein hoher beworbener Satz geht häufig mit einem Token mit starker Emission einher, und starke Emission ist selbst eine Quelle von Abwärtsdruck auf den Preis. Der Satz und das Risiko sind nicht unabhängig; eine sehr hohe Zahl ist oft eher eine Beschreibung des Risikos als eine Entschädigung dafür.

APR, APY, und was die Zahl voraussetzt

APR schließt Zinseszins aus, APY schließt ihn ein, weshalb APY immer die größere und besser vermarktbare Zahl ist. Die APY einer Plattform mit der APR einer anderen zu vergleichen, ist kein Vergleich.

Beides sind Extrapolationen aus aktuellen Bedingungen. Staking-Erträge bewegen sich mit dem Anteil des gestakten Angebots — mehr Staker bedeuten dieselbe Emission, geteilt auf mehr Teilnehmer —, sodass ein heute angegebener Satz kein für ein Jahr versprochener Satz ist. Wir veröffentlichen aus genau diesem Grund selbst keine Staking-Sätze: eine Pro-Asset-APR ist eine Zahl, die wir nicht zuverlässig beschaffen und datieren können, weshalb unsere Tools Sie bitten, den Ihnen tatsächlich angebotenen Satz selbst einzugeben.

Es lohnt sich auch zu prüfen, ob Erträge automatisch reinvestiert werden oder manuell beansprucht werden müssen, denn ein manueller Anspruch kostet üblicherweise eine Transaktionsgebühr, und bei einer kleinen Position kann diese Gebühr einen erheblichen Anteil des Ertrags aufzehren, den sie einsammelt. Manche Netzwerke restaken automatisch; andere überlassen es Ihnen, und der veröffentlichte Satz unterscheidet selten zwischen beidem.

Die Wahl eines Validators ist eine echte Entscheidung

Wenn Sie delegieren, wählen Sie einen Betreiber, und diese Wahl beeinflusst sowohl Ihre Rendite als auch Ihr Risiko. Die Kommission ist die offensichtliche Variable — ein Validator behält einen Prozentsatz der Erträge ein, bevor er den Rest weitergibt —, aber die niedrigste Kommission ist häufig nicht das beste Ergebnis, denn ein Validator mit schlechter Verfügbarkeit verdient weniger Erträge zum Teilen und setzt Delegierende auf manchen Netzwerken Strafen aus.

Zwei weniger offensichtliche Faktoren zählen. Der Anteil eines Validators am Gesamteinsatz beeinflusst die Dezentralisierung des Netzwerks, und an denjenigen zu delegieren, der bereits am größten ist, konzentriert sie weiter. Und auf Netzwerken, in denen Governance-Abstimmungen von Validatoren abgegeben werden, trägt Ihre Delegation einen impliziten politischen Stellvertreter. Die Erfolgsbilanz über mehrere Monate sagt mehr aus als jede einzelne veröffentlichte Zahl.

Die Buchhaltung, die niemand erwähnt

Staking-Erträge erzeugen eine Aufzeichnungspflicht, die Menschen überrascht. In vielen Jurisdiktionen werden Erträge in dem Moment, in dem sie empfangen werden, als Einkommen behandelt, zu diesem Moment bewertet, und dann separat bei einer eventuellen Veräußerung der Kapitalertragsbesteuerung unterworfen. Das bedeutet, dass eine Position, die häufig Erträge zahlt, eine große Zahl kleiner steuerpflichtiger Ereignisse erzeugen kann, jedes mit einem Wert zum Zeitpunkt seines Eintritts.

Die praktische Konsequenz ist, dass eine Steuerschuld auf Erträge entstehen kann, die Sie nie verkauft haben, angegeben in einer Währung, die Sie anderweitig beschaffen müssen — und wenn das Token seitdem gefallen ist, kann die Schuld den aktuellen Wert der Erträge übersteigen, die sie erzeugt haben. Die Regeln unterscheiden sich erheblich nach Land und ändern sich, daher ist dies eine Sache für jemanden, der in Ihrer Jurisdiktion qualifiziert ist. Universell gilt, dass die Aufzeichnung deutlich leichter laufend als im Nachhinein zu rekonstruieren ist.

Was vor einer Verpflichtung zu klären ist

Ob die Delegation Slashing-Risiko trägt und wer es trägt. Die Unbonding-Periode. Ob Sie beim Protokoll oder bei einem Unternehmen staken, und was die Bedingungen dieses Unternehmens zu Verlusten sagen. Worin der Satz denominiert ist und was der Emissionsplan mit dieser Denominierung macht. Und ob die angegebene Zahl APR oder APY ist.

Nichts davon macht Staking zu einer schlechten Idee. Es macht die Schlagzeilenzahl zu einem Faktor unter mehreren statt zum gesamten Angebot.