Cómo evaluar un activo cripto sin predecir su precio

Casi toda la cobertura sobre activos cripto es una predicción disfrazada de análisis. Este artículo es un marco para la evaluación que queda una vez que se acepta que nadie sabe qué hará un precio — incluidos nosotros, razón por la cual no publicamos objetivos de precio ni calificaciones.

Qué problema afirma resolver

Empiece por la pregunta más sencilla posible: ¿qué hace este activo que otra cosa no haga?

Las respuestas se agrupan aproximadamente en liquidación (mover valor sin intermediario), computación (ejecutar programas que nadie puede detener), valor estable (mantener una paridad), acceso (pagar por los recursos de una red), y gobernanza (votar sobre un protocolo). Algunos activos realmente hacen una de estas cosas. Muchos no hacen ninguna, y simplemente son negociables.

“Negociable” no es automáticamente ilegítimo — los activos pueden valer algo porque la gente los quiere — pero es una propuesta sustancialmente distinta de una con demanda vinculada al uso, y debería evaluarse como tal, en lugar de por analogía con algo que sí la tiene.

Quién puede cambiar las reglas

Esta es la pregunta que más vale la pena hacer y que menos se hace. Determine quién puede alterar el protocolo, acuñar nuevo suministro, congelar saldos o actualizar el contrato.

Las respuestas varían ampliamente. Algunas redes requieren una amplia coordinación entre operadores independientes, lo que hace que el cambio sea lento y el cambio unilateral, prácticamente imposible. Otras tienen un pequeño equipo de desarrollo, una fundación o una empresa con claves privilegiadas, y pueden cambiar de manera sustancial de la noche a la mañana. Ninguna de las dos opciones es automáticamente incorrecta. Pero un activo cuyas reglas puede cambiar un grupo pequeño es una apuesta por el comportamiento de ese grupo, y debería valorarse como tal.

Lo mismo se aplica a los tokens de gobernanza: si el poder de voto está concentrado, la “gobernanza descentralizada” es un grupo pequeño con un proceso formal adosado, y ese proceso puede hacer que sea más difícil de notar.

El suministro es un calendario, no un número

El suministro circulante casi no le dice nada por sí solo. Lo que importa es cómo cambia.

Determine si el suministro tiene un límite. Determine la tasa de emisión y si esta disminuye. Y determine el calendario de desbloqueo — los tokens en poder de un equipo, inversores tempranos o una fundación que consolidan (vest) con el tiempo son suministro que llega según un calendario conocido, lo cual es una característica estructural y no un rumor, y una de las pocas cosas genuinamente predecibles sobre cualquier activo.

Dos trampas. Un activo sin límite no es automáticamente inflacionario en un sentido perjudicial si la tasa disminuye y la demanda crece; a la inversa, un activo con límite pero con la mayor parte de su suministro aún bloqueado puede estar bajo una fuerte presión vendedora durante años. Y la “valoración totalmente diluida” — el precio multiplicado por el suministro total eventual — suele ser dramáticamente más alta que la capitalización de mercado, y la brecha es exactamente el suministro aún no liberado.

De dónde viene realmente la demanda

Siga el motivo por el que alguien debe tener el activo, y no simplemente quererlo. El pago de comisiones crea una demanda recurrente genuina. Los requisitos de staking o de garantía bloquean suministro. Los derechos de gobernanza crean demanda solo en la medida en que las decisiones importan.

Sea escéptico ante la demanda que en realidad es un subsidio. El rendimiento pagado en tokens de nueva emisión crea presión compradora que dura exactamente lo mismo que duran las emisiones, y estas diluyen a los poseedores que las reciben. Un rendimiento alto financiado de esta manera es una transferencia, no un retorno.

Cómo podría fallar esto

Anote qué tendría que ser cierto para que el activo perdiera la mayor parte de su valor, y luego compruebe si alguna de esas cosas ya es parcialmente cierta.

Las categorías recurrentes: un fallo técnico o una explotación; el riesgo de concentración de un activo ligado a la suerte de una sola empresa; una acción regulatoria que cambie lo que puede hacerse con él o quién puede atenderle; un competidor que haga lo mismo pero mejor; y la simple decadencia de la atención, cuando un activo sostenido principalmente por el interés lo pierde. Los activos cuyo valor descansa en la atención pueden perderla más rápido que cualquier otro tipo, y rara vez la recuperan.

Concentración y liquidez

Hay dos hechos estructurales comprobables y raramente comprobados. El primero es la concentración de poseedores: si un pequeño número de direcciones controla la mayor parte del suministro, el activo puede moverse sustancialmente por muy pocas decisiones, y las cifras de distribución publicadas a menudo excluyen los saldos en poder de exchanges de maneras que favorecen la imagen.

El segundo es dónde se negocia realmente. Un activo listado en muchas plataformas con libros profundos se comporta de forma muy distinta a uno cuyo volumen está concentrado en un único exchange — este último conlleva el riesgo de la plataforma además del propio, y una salida que parece fácil con un tamaño pequeño puede ser imposible a gran escala. Ambos hechos son visibles antes de comprometerse, y ninguno requiere pronóstico alguno.

Lea las cifras de mercado por lo que son

La capitalización de mercado es el precio multiplicado por el suministro circulante. Es una herramienta de comparación, no una medida del dinero invertido, y una cifra grande puede moverse bruscamente con un volumen modesto. El volumen de negociación reportado se agrega entre plataformas de calidad muy desigual y está entre las cifras ampliamente citadas menos fiables del sector. Nuestras páginas de monedas muestran estas cifras con el proveedor y la marca temporal adjuntos precisamente por ese motivo, y nuestra Metodología enumera lo que no verificamos.

El equipo y su historial

Por último, observe quién lo está construyendo y qué ha entregado realmente. Las personas identificadas con un historial verificable no son garantía de nada, pero el anonimato elimina por completo la rendición de cuentas, y un proyecto cuyos colaboradores no pueden identificarse no tiene ningún mecanismo por el cual alguien pueda ser obligado a cumplir una promesa.

La actividad de desarrollo es una señal débil pero real, siempre que se lea correctamente: un repositorio con commits significativos y constantes es distinto de uno con actividad cosmética generada para parecer vivo. Y trate una hoja de ruta como una declaración de intenciones y no como un plan — la pregunta útil no es qué se promete a continuación, sino qué se prometió hace dieciocho meses y si llegó.

Lo que este marco no le dará

No le dirá si comprar algo, cuándo, ni a qué precio. Aquí no hay ningún método para pronosticar, porque no creemos que exista uno fiable y no estamos dispuestos a fingir uno solo para parecer decisivos.

Lo que le da es la capacidad de distinguir entre un activo que usted entiende y uno sobre el que simplemente le han hablado — y de notar cuándo se está haciendo una afirmación con confianza sobre algo incognoscible. En un sector donde la mayor parte del análisis publicado es una predicción a la que se le añade razonamiento después, esa distinción es la mayor parte de la ventaja disponible.