Maker, Taker und die Gebührenstufe, die tatsächlich anfällt

Gebührenseiten von Börsen sind technisch korrekt und systematisch irreführend, so wie ein Schlagzeilen-Zinssatz. Die am prominentesten angezeigte Zahl ist diejenige, die die wenigsten Kunden tatsächlich zahlen.

Maker und Taker sind unterschiedliche Rollen

Eine Maker-Order fügt Liquidität hinzu: Sie ruht im Orderbuch und wartet darauf, ausgeführt zu werden. Eine Taker-Order entnimmt Liquidität: Sie wird sofort gegen etwas bereits Vorhandenes ausgeführt.

Handelsplätze berechnen Takern mehr und verlangen von Makern manchmal nichts oder zahlen ihnen sogar eine Rückvergütung. Die Logik ist einfach — ruhende Orders machen den Markt nutzbar und werden daher von den Orders subventioniert, die sie verbrauchen.

Die praktische Folge ist, dass eine Market-Order immer eine Taker-Order ist. Wer auf Kaufen drückt und die Order sofort ausgeführt wird, hat den Taker-Satz gezahlt. Der Großteil der Privatkundenaktivität ist Taker-Aktivität, und der Taker-Satz ist meist die höhere der beiden angezeigten Zahlen.

Stufen sind volumenabhängig, und die Schwellen sind hoch

Gebührentabellen werden als Tabellen mit sinkenden Sätzen bei steigendem Volumen dargestellt. Die niedrigsten Sätze sind real, werden aber typischerweise erst bei monatlichen Volumina erreicht, die weit über dem liegen, was eine Einzelperson erzeugt.

Die Tabelle sollte von der obersten Zeile gelesen werden, nicht von der untersten. Die oberste Zeile ist die Vorgabe und diejenige, die gilt, bis das Gegenteil bewiesen ist. Ob das Volumen über dreißig Tage, den Kalendermonat oder ein gleitendes Fenster gemessen wird, verändert, wann man sich qualifiziert und wann man wieder zurückfällt, und dieses Detail steht meist in einer Fußnote.

Manche Handelsplätze gewähren zudem Rabatte für das Halten eines nativen Tokens oder das Zahlen von Gebühren damit. Diese sind real und bringen ihr eigenes Risiko mit sich: Der Rabatt ist in einem Vermögenswert angegeben, dessen Preis sich unabhängig vom eigenen Handel bewegt.

Die Gebühr ist nicht die Kosten

Das ist der wichtigere Punkt. Selbst die korrekte Gebührenzahl untertreibt, was ein Trade kostet, denn die Gebühr ist nur eine von mehreren Kostenarten und bei kleineren Trades selten die größte.

• Spread. Zum Ask zu kaufen und zum Bid zu verkaufen kostet die Differenz, unabhängig davon, ob eine Provision berechnet wird. Bei einem breiten Markt übersteigt das die Gebühr bei Weitem — der Spread-Kosten-Rechner beziffert das.
• Slippage. Orders, die größer sind als das zum besten Preis ruhende Volumen, werden zunehmend schlechter ausgeführt.
• Auszahlungsgebühren. Werden pro Auszahlung berechnet und liegen häufig deutlich über den zugrunde liegenden Netzwerkkosten. Siehe das Tool Netzwerkgebühren-Einfluss.
• Umrechnung. Ein- und Auszahlungen in einer Währung, die der Handelsplatz nicht nativ hält, durchlaufen meist einen nicht angezeigten Spread.

Gebühren kumulieren stärker, als angenommen wird

Eine Gebühr, die auf beiden Seiten eines Trades berechnet wird, wiederholt über viele Trades, auf einem Guthaben, das sich jedes Mal verkleinert, ist keine lineare Kostengröße. Fünfzig Hin-und-Rückfahrten bei niedrigem Satz verbrauchen einen deutlich größeren Anteil eines Guthabens, als die einfache Multiplikation des Satzes mit der Anzahl der Trades nahelegt. Der Handelsgebühren-Einfluss-Rechner rechnet das korrekt kumuliert, und die nützliche Ausgabe ist der Gewinn, der pro Trade nötig ist, nur um auf gleichem Niveau zu bleiben.

Handelsplätze ehrlich vergleichen

Um zwei Handelsplätze zu vergleichen, verwendet man den Taker-Satz auf der obersten Stufe — der Vorgabe — plus den beobachteten Spread für das tatsächlich gehandelte Paar plus die Auszahlungsgebühr für den tatsächlich ausgezahlten Vermögenswert. Die günstigsten Maker-Sätze zu vergleichen heißt, zwei Preise zu vergleichen, die keine Seite tatsächlich zahlen wird.

Wir veröffentlichen keine Tabelle mit Gebühren namentlich genannter Börsen, aus Gründen, die auf unserer Tools-Seite dargelegt sind: Diese Zahlen unterscheiden sich nach Stufe, Rechtsordnung und Zahlungsmethode und ändern sich ohne Vorankündigung, sodass eine Tabelle eine Reihe selbstsicherer Behauptungen wäre, die wir nicht dauerhaft wahr halten könnten.

Wie man eine Maker-Order gezielt platziert

Da der Maker-Satz der niedrigere ist, lohnt es sich zu wissen, wie man sich dafür qualifiziert, statt ihn als etwas zu behandeln, das anderen passiert.

Eine Limit-Order, die so bepreist ist, dass sie nicht sofort ausgeführt wird, ruht im Orderbuch und verdient den Maker-Satz, wenn jemand dagegen handelt. Eine Limit-Order, die aggressiv genug bepreist ist, um den Spread zu überschreiten, wird sofort ausgeführt und als Taker berechnet, obwohl es eine Limit-Order ist — die Bezeichnung hängt vom Verhalten ab, nicht vom Ordertyp. Manche Handelsplätze bieten eine Post-only-Anweisung an, die storniert statt auszuführen, falls die Order den Spread überschreiten würde, was die Mehrdeutigkeit vollständig beseitigt.

Der Kompromiss ist real: Eine ruhende Order wird möglicherweise nicht ausgeführt, und Warten hat seine eigenen Kosten, wenn der Preis wegläuft. Für alles Dringende ist die Taker-Gebühr der Preis der Gewissheit. Für alles Geduldige steht die Differenz zwischen den beiden Sätzen zur Verfügung.

Wo die Stufe berechnet wird, spielt eine Rolle

Volumen wird meist pro Konto aggregiert, aber die Details variieren und verändern das Ergebnis. Ob Spot- und Derivatevolumen zusammengezählt werden, ob Konten innerhalb eines Haushalts oder einer Organisation aggregiert werden, und ob das Fenster kalendarisch oder gleitend ist, verschiebt jeweils, wann man sich qualifiziert.

Auch die Richtung der Entwicklung zählt. Die meisten Tabellen werden regelmäßig neu berechnet, sodass eine in einem umsatzstarken Monat erreichte Stufe in einem ruhigen Monat wieder verfällt. Beruht eine Strategie auf einer Gebührenannahme, sollte geprüft werden, was geschieht, wenn das Volumen sinkt, nicht nur, was geschieht, wenn es steigt.

Das vor dem Handeln beziffern

Der Weg, das konkret zu machen, besteht darin, die Gesamtkosten eines repräsentativen Trades zu berechnen, statt Gebührentabellen zu vergleichen. Man nimmt die tatsächlich gehandelte Größe, den Taker-Satz auf der Standardstufe, den aktuellen Spread für das Paar und die Auszahlungsgebühr für den Vermögenswert, der ausgezahlt würde.

Als Prozentsatz des Trades ausgedrückt, ist diese Zahl zwischen Handelsplätzen vergleichbar, wie es keine einzelne Position für sich ist. Sie ist auch häufig eine Überraschung: Bei einem kleinen Trade kann allein die Auszahlungsgebühr alle anderen Kosten zusammen übersteigen, was eher für die Bündelung von Auszahlungen spricht als für einen Wechsel des Handelsplatzes.

Unsere Rechner decken jede Komponente einzeln ab — Spread, Gebührenkumulierung, Netzwerkkosten —, und die nützliche Übung besteht darin, alle drei auf denselben hypothetischen Trade anzuwenden, denn die Rangfolge der Handelsplätze kann sich umkehren, je nachdem, welche Kostenart bei der eigenen Größe dominiert.